2025年中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。2026年《政府工作报告》进一步明确，继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。本轮适度宽松的货币政策自2025年初正式启动，是2011年以来我国货币政策时隔14年重回适度宽松取向，该政策为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。党中央的这一战略决策为我们继续实施好适度宽松的货币政策，促进经济高质量发展、维护金融市场稳定，提供了政策遵循，指明了前进方向。
一、适度宽松货币政策的内涵
货币政策是国家宏观政策的重要组成部分。中央银行运用货币政策工具，进行货币政策操作，实现货币政策目标。货币政策具有两大功能：第一，货币政策是总需求管理政策，具有调节总需求的功能。在宏观经济运行中，当供求关系失衡时，中央银行将运用货币政策工具，调节社会总需求水平，恢复总需求与总供给再平衡，实现物价稳定和经济增长。第二，货币政策是逆周期政策，具有逆周期调节的作用。当经济出现周期性波动时，中央银行将运用货币政策工具，进行逆周期操作，熨平经济波动，维护物价稳定和经济增长。
在理论上，货币政策立场可以分为：宽松性（支持性）、中性、紧缩性（限制性）。在经济过热、物价持续上行时期，中央银行将选择紧缩性（限制性）立场，通过提高央行基准利率、减少货币供给量等操作，降低总需求水平，抑制通货膨胀，维持物价稳定；在经济疲软、物价持续下行时期，中央银行将选择宽松性（支持性）立场，通过降低央行基准利率、增加货币供给量等操作，提升总需求水平，抑制通货紧缩，促进经济增长。
在实践中，我国货币政策总基调可以分为五种情况：“宽松”、“适度宽松”、“稳健”、“适度从紧”、“紧缩”。一般情况下，中央政府会根据宏观经济变化情况，调整货币政策总基调。中央银行会根据货币政策总基调的变化，确定货币政策操作方向。在经济过热、物价持续上行时期，实行“紧缩”或“适度从紧”的货币政策，通过提高政策利率、提高存款准备金率、减少货币供应量等操作，降低总需求水平，抑制通货膨胀，维护物价稳定；在经济放缓、物价持续下行时期，实行“宽松”或“适度宽松”的货币政策，通过降低政策利率、降低存款准备金率、增加货币供给量等操作，提高总需求水平，抑制通货紧缩，促进经济增长。
适度宽松的货币政策核心体现为总量合理充裕、结构精准有效。通过灵活高效的总量工具与精准定向的结构性工具协同发力，在保障流动性充裕的基础上优化金融资源配置，保持总量充裕、维持利率低位，引导资金精准流向实体经济，最终实现经济增长与物价稳定的双重目标，达成经济稳定增长和物价合理回升的动态平衡。具体来看，适度宽松的货币政策主要包含三方面内容：一是保持流动性充裕、社会融资条件宽松，推动社会综合融资成本维持低位运行；二是结合国际国内经济形势的动态变化，灵活运用多种货币政策工具进行调节，确保社会融资规模、货币供应量的增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配；三是坚持支持性的货币政策立场，运用相机抉择的货币政策策略，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策决策的重要考量。
当前，面对国际国内多重挑战以及内需外需的双重压力，实施适度宽松的货币政策是适配当下经济发展的关键举措。该政策能够充分发挥货币政策的需求管理和逆周期调节核心作用，有效提升社会总需求水平，促进经济较快增长，成为解决当前经济领域有效需求不足、供强需弱突出矛盾，推动中国经济实现再平衡的有效路径。
二、适度宽松货币政策的有效实践
我国适应国内外形势深刻变化，先后实行两轮适度宽松的货币政策。第一轮是为了应对全球金融危机，2008年我国货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。第二轮是为了应对内需外需重大变化，2025年我国货币政策从“稳健”转向“适度宽松”。
2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机，对整个世界经济和国际市场都造成了严重冲击。我国出现了出口持续下滑、经济增速放缓、就业压力加大等困难。为此，2008年11月我国对宏观经济政策进行了重大调整，财政政策从“稳健”转为“积极”；货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。2008年12月中央经济工作会议正式确认了这一宏观政策的总基调。这一轮适度宽松的货币政策操作，主要包括下调存贷款利率、降低存款准备金率、增加货币供给量等，以提高社会总需求水平，扩大消费支出和投资支出，促进经济增长。
这一轮适度宽松的货币政策取得明显成效。2010年我国经济率先企稳回升，全年经济增长率达到10.3%，年末城镇登记失业率降至4.1%，全年居民消费价格指数平均上涨3.3%。随着经济快速恢复，2010年中央经济工作会议将货币政策从“适度宽松”调整为“稳健”。同时，继续实施“积极”的财政政策。此后，“积极的财政政策和稳健的货币政策”成为我国宏观经济政策组合。
近年来，国际国内经济形势再次发生了深刻变化。一方面，国际贸易保护主义升温，全球经贸增速放缓，外需不确定性上升；另一方面，内需不振，供强需弱矛盾突出。在此背景下，我国再次选择了适度宽松的货币政策。2024年中央经济工作会议提出，实施适度宽松的货币政策。这一决策是在以习近平同志为核心的党中央统筹国内外形势基础上作出的重大战略调整，标志着我国货币政策从“稳健”再次转向“适度宽松”。2025年4月中央政治局会议强调，加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。2025年中央经济工作会议延续这一货币政策。2026年2月中央政治局会议进一步提出，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。2026年以来，中央持续延续适度宽松货币政策取向，强调强化宏观政策协同，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量。
此轮适度宽松的货币政策效果逐步显现。一是社会综合融资成本低位运行。2025年，将公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%；降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。到2025年末我国新发放企业贷款利率、个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，位于历史最低水平。二是流动性合理充裕，金融总量较快增长。2025年，下调存款准备金率0.5个百分点；阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0%。到2025年年末社会融资规模存量增长8.3%，广义货币供应量同比增长8.5%。三是信贷结构持续优化。到2025年年末科技贷款增长11.5%、绿色贷款增长20.2%、普惠贷款增长10.9%、养老产业贷款增长50.5%、数字经济产业贷款增长14.1%，均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。
三、实施好适度宽松的货币政策
从总量与结构、价格与传导、宏观经济政策协同等方面统筹推进、共同发力，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，持续营造适宜的货币金融环境。
充分发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕。习近平总书记指出，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”。在总量方面，综合运用存款准备金率、质押式和买断式逆回购、中期借贷便利、公开市场操作买卖国债等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。在结构方面，优化创新结构性货币政策工具，丰富结构性货币政策工具箱。适当增加规模，完善实施方式。加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。
完善以利率为核心的货币政策框架，促进社会综合融资成本低位运行。在价格方面，根据国际国内经济形势变化，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，促进社会综合融资成本低位运行。在传导方面，进一步推进货币政策从数量型调控为主向价格型调控为主的转变，完善以利率为核心的货币政策框架。健全货币政策传导机制，提高货币政策传导效率。同时，畅通货币政策传导渠道，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
完善宏观经济政策协同机制，统筹做好财政政策与货币政策协调配合。一是央行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。二是央行再贷款工具与财政贴息政策有机结合。再贷款通过激励金融机构，从供给端引导信贷投向；财政贴息通过补贴企业和个人，从需求端优化经济结构。通过财政政策与货币政策同向发力，进一步优化金融资源配置。三是央行和财政部通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持，为经济持续向好提供积极有为的宏观政策支持。
（作者：中国人民银行研究局原副局长、一级巡视员）
责任编辑：严海波
